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ラルス・クリステンセン 「スタンレー・フィッシャーFRB副議長誕生か!?」

●Lars Christensen, “Stanley Fischer – this guy can keep NGDP on a straight line”(The Market Monetarist, December 12, 2013)


ロイターが次のようなニュースを報じている。

ジャネット・イェレン(Janet Yellen)氏の次期FRB議長就任に伴って空席となるFRB副議長の座に次は誰が就くことになるのかと話題になっているが、とある関係筋が昨日(水曜日)語ったところによると、前イスラエル中銀総裁であるスタンレー・フィッシャー(Stanley Fischer)氏に対してFRB副議長への就任要請がなされたということだ。フィッシャー氏は計8年間にわたってイスラエル中銀総裁の職を務め、今年6月にその座を退いたばかり。

現在70歳のフィッシャー氏は貨幣経済学の分野において世界有数の経済学者の一人として広くその名を知られており、かつてマサチューセッツ工科大学で教鞭をふるっていた際の教え子の中には現FRB議長のベン・バーナンキ(Ben Bernanke)や現ECB総裁のマリオ・ドラギ(Mario Draghi)が含まれている。

現FRB副議長であるイェレン氏は来週開催される上院本会議で次期議長への指名が承認される見通しとなっており、このままいくと来年1月に任期を終えるバーナンキ議長の後任を務める格好となる。

イスラエル経済も今般の世界的な経済危機の影響から逃れることはできなかったものの、それに伴う被害が最小限に抑えられたのはイスラエル中銀総裁として金融政策のかじ取りを行ったフィッシャー氏の手腕によるところが大きいと称えられている。フィッシャー氏がFRBの副議長に就任することになれば、アウトサイダーとしてFRBに新たな発想を持ち込むだけでなく、FRBの政策に幾ばくかの連続性をもたらすことにもなるだろう。

これは良い報せだ! フィッシャーはFRB副議長に申し分ない人物である。貨幣(金融)理論や金融政策に通じているというだけではない。それより何より、名目所得ターゲットに共感する素振りを見せた過去があるのだ。(エヴァン・ソルタス(Evan Soltas)を真似るかたちになるが)その証拠として1995年のAER(アメリカン・エコノミック・レビュー誌)に掲載された彼の論文 “Central Bank Independence Revisited” (「『中央銀行の独立性』の再検討」)から少々引用することにしよう。

金融政策は短期的には生産とインフレのどちらにも影響を及ぼすが、実際のところ金融政策は短期的な観点に立って実施されている-たとえ長期的なターゲットが設定されたり、政策の長期的な影響にも考慮が払われるとしても-。名目所得ターゲットというのは、実質所得とインフレ目標とをどう組み合わせたらよいかという問題に対して自動的な回答をはじき出す仕組みだと言える。1対1でトレードオフすればよいのである。・・・(中略)・・・サプライショックは物価の上昇と生産の落ち込みをもたらすことになるので、経済が負のサプライショックに晒された場合、名目所得ターゲット下とインフレ目標下とでは前者の方が金融引き締めの度合いは小さくなるだろう。それゆえ、名目所得ターゲットはことサプライショックに関しては(インフレ目標よりも)より好ましい金融政策の反応を自動的に引き出す仕組みだと言えよう。・・・(中略)・・・サプライショックが発生する度に目標値が見直されるとすればという条件がつくのであれば、名目所得ターゲットよりもインフレ目標の方が好ましいというのが私の個人的な判断である。

イスラエル中銀総裁時代の彼はあたかも名目GDPの水準にターゲットを設けているかのようにして金融政策を運営していたと言える。以下のグラフを見てほしい。特に、グラフ中の2008年において危機の形跡が「欠けている」こと1 に注目してもらいたい。

ngdp-israel

フィッシャーは運に恵まれた面もあることは確かだ。また、総裁として「フォワード・ガイダンス」の扱いに手こずったことがあるのも間違いない。しかし、彼が残した実績(トラックレコード)を見れば一目瞭然だが、フィッシャーはイスラエル中銀総裁としてイスラエル経済に前例のない-イスラエルの歴史上極めて稀な-名目面での安定(nominal stability)2 をもたらしたのだ。彼の手助けを受けてFRBが同様の実績を残せるよう祈ろうではないか。

  1. 訳注;世界的な経済危機の影響で名目GDPが大きく落ち込んでいても不思議ではないのに、それまでとほぼ同じペースで順調に名目GDPが成長しているということ []
  2. 訳注;(名目GDPなどの)名目変数の安定化 []

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