ラルス・クリステンセン 「スタンレー・フィッシャーがFRBの副議長に？」（2013年12月12日）

●Lars Christensen, “Stanley Fischer – this guy can keep NGDP on a straight line”（The Market Monetarist, December 12, 2013）

ロイターが次のようなニュースを報じている。

ジャネット・イェレン（Janet Yellen）がFRBの議長に就任するのに伴って、副議長の座が空席になる。とある関係筋が昨日の水曜日に語ったところによると、前イスラエル中銀総裁であるスタンレー・フィッシャー（Stanley Fischer）氏に対して、副議長への就任要請がなされたという。フィッシャー氏は、イスラエル中銀総裁の職を合計で8年間務め上げ、今年6月にその座を退いたばかり。

現在70歳のフィッシャー氏。貨幣経済学の分野で世界有数の経済学者の一人として広く認められていて、マサチューセッツ工科大学で教鞭をとっていた時の教え子に、現FRB議長のベン・バーナンキ（Ben Bernanke）や現ECB総裁のマリオ・ドラギ（Mario Draghi）がいる。

来年1月に任期を終えるバーナンキ議長の後任として指名されているのが現副議長のイェレン氏。来週開催される上院本会議で指名が承認される見通しになっている。

アメリカとイスラエルの両国の市民権を持つフィッシャー氏。イスラエルが世界的な経済危機を最小限の被害で乗り切れたのは、（イスラエル中銀総裁として金融政策の舵取りを行っていた）フィッシャー氏の手腕によるところが大きいとされている。フィッシャー氏が副議長に就任することになれば、FRBに新たな発想が持ち込まれると同時に、政策面で幾ばくかの連続性も担保されるだろう。

良い報せだ！　フィッシャーは、FRBの副議長として申し分のない人物だ。貨幣（金融）理論や金融政策に通じているだけにとどまらない。名目GDP（名目所得）目標にも好意的なコメントを残しているのだ。エヴァン・ソルタス（Evan Soltas）の後追いになるが、1995年にAER（アメリカン・エコノミック・レビュー誌）に掲載された彼の論文―― “Central Bank Independence Revisited” （「『中央銀行の独立性』の再検討」）――からその証拠を引用するとしよう。

短期的には、金融政策は、産出量にもインフレにも影響を及ぼす。それゆえ、長期の目標が掲げられていたり、長期的な影響にも考慮が払われるにしても、金融政策の舵を取る上では、産出量とインフレの短期的な変動にどう対処したらいいかを念頭に置かざるを得ない。名目所得目標は、産出量とインフレの短期的な変動にどう対処したらいいかについて自動的な回答をはじき出してくれる。産出量と物価の積（＝名目所得）を安定させるべきだというのだ。・・・（中略）・・・負のサプライショックは、物価を上昇させると同時に産出量を落ち込ませる。それゆえ、負のサプライショックに晒されると、名目所得目標を採用している場合とインフレ目標を採用している場合とでは、前者の場合の方が金融政策が引き締められる度合いが小さいだろう。サプライショックに晒された場合に金融政策の面でより好ましい反応が引き出されるのは、名目所得目標の方なのだ。・・・（中略）・・・サプライショックに晒されるたびに目標値が見直されるのであれば、名目所得目標よりもインフレ目標の方が好ましいだろう。

本心はどうだったかわからないが、イスラエル中銀総裁時代のフィッシャーは、まるで名目GDP水準目標を実践していたかのように見える。以下のグラフを見てほしい。2008年に危機の形跡が「欠けている」のに注目だ ^[1] … Continue reading 。

運に恵まれたところも確かにあっただろう。中銀総裁として「フォワード・ガイダンス」の扱いでヘマをやらかしたこともある。しかしながら、その実績を見れば一目瞭然だが、イスラエル中銀総裁としてのフィッシャーは、名目面でイスラエル経済に前例のない――イスラエルの歴史上で極めて稀な――安定をもたらしたのだ。FRBも後に続いてくれんことを。フィッシャーがその手助けをしてくれんことを。