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スコット・サムナー 「マネタリズムは日銀の中で生きている!」(2013年9月2日)

●Scott Sumner, “Monetarism lives!”(TheMoneyIllusion, September 2, 2013)


時にケインジアンは、マネタリズムを1970年代の遺物のように見なす傾向にある。現代ではその姿をどこにも確認できない、というわけだ。そのような理解は、ある意味では正しいが、別の意味ではこれほど間違った認識もない。コメント欄でH_Wasshoiが教えてくれたのだが、今年4月に開催された日本銀行の金融政策決定会合の議事要旨(pdf)には、次のような記述がある1

Ⅵ.採決

1.金融市場調節方針

以上の議論を踏まえ、委員は、金融市場調節方針を、無担保コールレート(オーバーナイト物)からマネタリーベースに変更したうえで、マネタリーベースが、年間約60~70兆円に相当するペースで増加するよう金融市場調節を行うことが適当である、との見解で一致した。

議長からは、このような見解を取りまとめるかたちで、以下の議案が提出され、採決に付された。

金融市場調節方針に関する議案(議長案)

1.金融市場調節の操作目標を、無担保コールレート(オーバーナイト物)からマネタリーベースに変更すること。
2.金融市場調節方針を下記のとおりとすること。
マネタリーベースが、年間約60~70兆円に相当するペースで増加するよう金融市場調節を行う。
3.対外公表文は別途決定すること。

採決の結果

賛成:黒田委員、岩田委員、中曽委員、宮尾委員、森本委員、白井委員、石田委員、佐藤委員、木内委員
反対:なし

年間約60~70兆円というのは、ドルに換算すると、およそ6000億~7000億ドル。アメリカの3分の1の経済規模の国で、これだけの金融緩和が実施されているわけだ。

さらには、金融市場調節の操作目標を、金利(オーバーナイト金利)から、マネタリーベースに変更するという。その後押しをしたアイデアの源はどこに求められるのだろうか? 源はおそらく一つには限られないのだろうが、議事要旨(p.17)2 には、ある特定の人物の名前が挙げられている。

ある委員は、マネタリーベースと期待インフレ率の中長期的な関係やマッカラムルールからみたマネタリーベースの伸び率について見解を述べた。次に、委員は、オペレーション上の対応可能性も踏まえる必要があるとの認識に立って、長期国債の買入れ対象を全銘柄に拡げることを前提にすれば、月7兆円程度の買入れが可能であるとの見解で一致した。

ベネット・マッカラム(Bennett McCallum)と言えば、名目GDPの安定的な成長の達成に向けて、マネタリーベースを調整するよう求める政策ルールを長年にわたって説き続けてきた人物である。 今回の件は、アイデアは重要である(Ideas have consequences)ということの実例の一つだと言えるだろう。マッカラムが件の政策ルールを提唱したのは1980年のこと。かなりの年代物だ。だがしかし、マッカラムの例が示しているように、「あなたのプラン(政策提案)は、政治的に見て現実的ではない」などと言わせておいてはいけない。その提案が正しいと思うのであれば、その実現に向けて徹底的に闘い続けなければならない。死の床に際して私の口から発せられる最期の言葉は、「バラのつぼみ」(“Rosebud”)3 ではなく、「名目GDP先物ターゲッティング」ということになろう。

ところで、2013年度の日本の名目GDP成長率は過去20年のトレンドを大きく上回っているが、私が思うに、そのような結果を残しているのは先進国の中では日本だけだ(確かに、低いハードルではある。日本の名目GDP成長率の過去20年のトレンドは、マイナス(マイナス成長)だったのだから)。

景気の拡張に向けて取り組む日本銀行の首脳陣は、これら一連の写真から何かヒントを得られるかもしれない。聞いたところによると、彼女は、うまく撮れるまでカメラのシャッターを200回も切ることもあるらしい。そこまでこだわりながら、これまでに何百枚もの写真を撮っているという。日本の文化では、完璧主義(perfectionism)が強調される。日銀による金融政策も完璧主義を貫いてもらいたいものだ。

  1. 訳注;議事要旨からの引用は、日本語の議事要旨(pdf)の文章をそのまま転載している点に注意されたい。 []
  2. 訳注;日本語の議事要旨ではp.12 []
  3. 訳注;映画『市民ケーン』で、新聞王ケーンが死の床で言い残した言葉 []

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