スコット・サムナー 「『流動性の罠』と『肥満の罠』」（2016年5月13日）

●Scott Sumner, “Liquidity traps and obesity traps”（TheMoneyIllusion, May 13, 2016）

しばらく前に、「流動性の罠」を「肥満の罠」になぞらえたことがある。そのエントリーのリンクを貼ろうと思ったのだが、どれだけ探しても見つからない。それはともかく、改めて説明すると、こういうことだ。以下に掲げる3つの方法をどれも試そうとしないので、体重を減らせないでいるという人は、「肥満の罠」に嵌（はま）っているのだ。

1. ダイエット（食事の量を減らす）

2. エクササイズ（運動）

3. 減量手術

専門家の間でも認められているように、1～3のどの方法も減量につながる。しかしながら、ダイエットにしても、エクササイズにしても、かなりの自制心が必要とされる。減量手術となると、お金もかかるし、痛みも伴う。「ダイエットもエクササイズも続けられそうにないし、減量手術なんてとんでもない」。そう考えてどの方法も試そうとせずに、体重がなかなか減らない。「肥満の罠」の出来上がりというわけだ。

「流動性の罠」から抜け出すためには、どうしたらいいのだろう？　専門家の間で認められている方法がいくつかある。

1. インフレ目標値の引き上げ

2. 水準目標（物価水準目標、名目GDP水準目標）の導入

3. 「チャック・ノリス」アプローチ（「（目標を達成するために）必要なことは何だってやる」ことを誓う）

4. 通貨安への誘導（為替レートの減価を促す）

ポール・クルーグマンのお気に入りは、1番目。私のお気に入りは、2番目と3番目だ。しかしながら、世の中央銀行は、何かと理由をつけて、上に掲げた4つの方法をどれも試そうとしたがらない――それゆえに、一旦嵌った「流動性の罠」からなかなか抜け出せない――。その代わり、別の2つの方法に熱を上げている。そこそこ効果はあるが、目標を達成するには力不足かもしれない方法。量的緩和とマイナス金利（準備預金に対する金利をマイナスにする）だ。

EconLogブログで、ブライアン・カプラン（Bryan Caplan）が上のリストへの新たな候補を提案している。効き目がありそうなのに、世の中央銀行が試したがらない方法だ。「未償還の国債をすべてコンソル債に置き換えればいい（コンソル債で借り換えればいい）」というのが、カプランの提案だ。そうすれば、金利がゼロ％の下限にまで下がることは決してないだろうという。というのも、金利がゼロ％になったら、コンソル債の価格が無限大になってしまうからだ。カプランの言うように効き目がある（「流動性の罠」から抜け出せる）かもしれないが、世の中央銀行は乗り気にならないだろう。かなり大きな価格変動リスク（バランスシート上で保有している債券の市場価格が大幅に変動するリスク）に晒されることになるかもしれないからだ ^[1] … Continue reading。ちなみに、2015年初頭にスイス国立銀行（スイスの中央銀行）が金融引締めに転じたのも、（バランスシート上で保有する債券の）価格変動リスクを懸念してのことだったのだ。そんなわけで、カプランの提案を上のリストの5番目に加えるとしよう。効き目がありそうなのに、世の中央銀行が試したがらない方法の5番目に。

（追記）EconLogブログに新しいエントリーを投稿したばかりだ。ヒラリー・クリントンが語る「Fed（連邦準備制度）の組織改革案」に私なりに分析を加えている。あわせて参照してもらえたら幸いだ。